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【时间:2019-03-25 14:08:43 】
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⒒儆参半的评价,作♀♀∥一个理性的市场参与者,到底应♀♀「萌绾握确评价刘士余的工作♀♀。渴苊于危难之际证监会主席难当,证券市场难管,♀♀∈蔷偈拦认的。第二任证♀♀〖嗷嶂飨周道炯曾经说过:“我期望后任者,以后不再♀♀≈馗础火山口’这句话,中国证券市场一定能够成♀♀∥一个成熟的市场,绝不再是♀♀♀‘火山’了。”然而刘士余接手成为第八任证监会♀♀≈飨之时,却是不折不扣坐遭♀♀≮了“火山口”上。彼时A股刚刚经历了三波股zai:2015♀♀∧6月15日的股zai1.0、同年8月27日碘♀♀∧股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。沪指一度从5178♀♀〉愀叩愕到2638点,几近腰斩。2016年1月,股市♀♀≡俅紊涎萸Ч傻停的戏码。在熔断制♀♀《认拢市场流动性告急,上证指数当月暴跌了22%♀♀。前任证监会主席肖钢在♀♀∫黄骂声中离开。A股大震荡阴影笼罩之下,刘♀♀∈坑嗔傥J苊,2016年2月20日从中♀♀」农业银董事长一职调任♀♀≈ぜ嗷嶂飨,接替肖钢负责肘♀♀⌒国A股市场的“灾后重建”。刘士余上任之♀♀〕酰市场原本对其没有太多期待,毕竟前肉♀♀∥殷鉴不远,新任更应稳字当头。但三年来,刘士♀♀∮嗨承担的责任和改革的勇气是出人意料的。♀♀∷一路在舆论危机中前,取得了一些可圈可♀♀〉愕某杉āK一手通过强监管♀♀。打击市场各种乱象,同时顶住潮水般的谩♀♀÷罨指IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的♀♀ 把呷湖”;一手完善市场各肘♀♀≈基本制度,为A股走向库♀♀―放奠定了坚实基础。中国资本市场沉疴已久,故更需大♀♀〉5比ァ疤薰橇粕恕耙浴罢本氢♀♀″源”。强监管还市场清明证监会全称中国证♀♀∪监督管理委员会,监督更在光♀♀≤理之前。监督本就是题中应有之义,但是刘殊♀♀】余之前,并未有哪任证监会主席把监督和监管打♀♀≡斐勺约喝文谧钪匾的标签。与国外♀♀〕墒熳时臼谐∠喽缘ヒ坏墓δ懿煌,在不外♀♀‖的历史时期,中国的股殊♀♀⌒总是被赋予不同的使命。诞生之初,中光♀♀→的资本市场的使命是“为国企脱困”,鉴逾♀♀≮这样的定位,直到今天,国柒♀♀◇及其控股资本都在市场肘♀♀⌒占据重要位置。而数十年的发展,市场里碘♀♀‘生出无数的利益体,其中利益关系盘根错节。因此♀♀「矣诩喙鼙厝换岽ザ很多利益集团,唯因其难才更需意♀♀―改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任1月之后就在当♀♀∧辍傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管,从♀♀⊙霞喙埽全面监管”12字,吴♀♀―其之后的监管道路定下了基调。此后,刘士余每年锈♀♀÷年伊始都会去稽查系统进调研,强调把稽♀♀〔槎游榇蛟斐晌保护投资者合法权益的“神盾”。♀♀×跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈♀♀》⒏矣诹两!⑻面无私,几乎市场上所有参与主体♀♀〉奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有♀♀∈据为证:2016年证监会作出政处封♀♀。决定218件,罚没款共计42.♀♀83亿元,同比增长288%,市场禁入38人。2017年证监会♀♀∽鞒稣处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,同比增♀♀〕74.74%,市场禁入44人♀♀♀。2018年证监会作出政处罚决定310件,封♀♀。没款金额106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50人♀♀ W魑对比,2004-2014年十年间,证监会涉及罚没♀♀】罱鸲钭芏畈还36亿左右。以2014年吴♀♀―例,当年证监会罚没款金额总计测♀♀』过4.68亿。2015年因为大赔♀♀。市的缘故,罚没金额方才有所上升,当年罚没总额♀♀≡11.04亿。曾几何时,A股等同逾♀♀≮绞肉机,处于市场生态链底端♀♀〉纳⒒П晃耷榻噬保巨额财富♀♀≡谑谐〉纳降间灰飞烟灭,而在这♀♀♀场“绞杀”运动中,部分热肘♀♀≡投机的上市公司、游资、甚至是中♀♀〗榛构,都是“受益者”。不过,♀♀∏考喙芟碌牧跏坑嗍贝,♀♀≌庑┤说娜兆硬⒉缓霉。菱♀♀□士余任内,对上市公司的欺诈封♀♀、、信息披露违法、违规和清仓♀♀〖醭帧⒑鲇剖街刈榈戎前“惯用招数”都♀♀〗了严厉查处、对“10送30”高送转方♀♀“浮⒑统D瓴环趾斓仁谐♀♀ 现状实了新规。而且他任内♀♀。强制退市7家公司,分别是中弘退、♀♀∠┨纪恕⑼耸屑恩、退市昆机、♀♀⌒捞┩恕⑿露纪恕⑼耸胁┰。不解♀♀■如此,他一手打“妖精”,维护资本市场秩序;一殊♀♀≈管游资,重拳出击市场上操♀♀∽莨杉酆湍谀唤灰椎奈;他还严格打击了部分私募基金“♀♀±鲜蟛帧钡任。与此同时,♀♀×跏坑嗉喙艿拇ソ腔股煜蛄耸谐≈薪楹外♀♀〈右等嗽薄2018年,证监会查处中介机构违封♀♀〃类案件13起、查处从业人员违法违规案件♀♀24起。(具体全面监管措施♀♀∠昙文末【后续】)强监管的背后是刘士余承受租♀♀∨来自上下的巨大压力,垛♀♀ˉ着压力“去沉疴”是需要勇气和担当的♀♀ 6杂谑谐》椒矫婷娴闹室桑刘士逾♀♀∴说:“忠言逆耳利于,甚至有可能在某一个特定的时碘♀♀°、特定的案件、特定的场合,证监♀♀』岬澄和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,(♀♀〉是)同保护广大中小投资者合法权益♀♀≌庖惶齑蟮氖卤龋掉几根羽毛又算什么呢?”谁♀♀∫膊荒芊袢希刘士余治下的中国资本市场生态愈发公开♀♀」正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余肉♀♀∥上顶着压力拆解了IPO“堰塞湖”,但市♀♀〕∥幢啬艹浞掷斫馄溆眯牧伎唷;♀♀∩教授2012年曾经写过一篇《A股市场的♀♀〖傥侍庥胝嫖侍狻贰T谡馄文章中,华赦♀♀→教授指出股市低迷是A股♀♀〉募傥侍猓股价扭曲结构高估才是真问题♀♀♀。华生教授认为,如果下跌是股市对锯♀♀…济下的反映,这是股市开始发挥经济氢♀♀$雨表功能的表现。这一点并非坏♀♀∈路炊值得欢迎。它也意味着只要经♀♀〖贸鱿只匚壬仙的信号,股市必然也会回暖。♀♀《证券市场本身的制度和政策缺陷,才是真这♀♀↓要认真对待的。彼时A股在市场极度低迷时,上♀♀∈衅笠蹬哦踊乖嚼丛匠ぃ同时垃圾股往往比绩优股♀♀「受追逐吹捧,老股东套现绵绵不绝。♀♀∫陨舷窒蟊局噬暇褪枪杉叟で结构高估♀♀∠碌墓┣笫Ш狻A股价格过高导致供过于♀♀∏螅于是靠控制供给和排长队来勉力维持秩序。同时因♀♀∥管制,IPO排队越排越长,A股直接融资市场碘♀♀∧功能丧失,同时场内因为高估导致壳资源炒作和重组♀♀∧谀唤灰茁沤不止,市场的♀♀《价机制和配置功能进一步失灵,一垛♀♀〓级市场价差也使老股东不断套现。言之,彼时♀♀A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖”b♀♀‖管制的存在是为了应对短时间的下跌压力,但是其♀♀〈嬖谌丛诜椒矫婷媾で了市场机制,造成了♀♀「大的结构性问题。因此,解决I♀♀PO“堰塞湖”是A股定吴♀♀』正常化的题眼,只有加粹♀♀◇供给,严格审核,放手让♀♀『闷笠瞪鲜校市场才会校正估值扭曲,A股才会回到良♀♀⌒缘姆⒄构斓郎稀A跏坑嗌镶♀♀∪沃际,2015年7月-201♀♀5年11月IPO因为股zai已经连外♀♀。4个月,相关问题并未得到解锯♀♀■,甚至愈发严重。一方面是二级市场定价功能几♀♀『跎ナВ2016年2月,A股估值50扁♀♀《以上PE的个股占比高达65%。50倍以上的PE♀♀≡な咀趴坑利回本需要50年以上,很明显这类公司♀♀〉耐蹲事呒早就脱离估值,通常都殊♀♀∏靠主题、概念,讲故事。也就是说,A股有一半以上公♀♀∷静豢垂乐怠A硪环矫媸IPO“堰塞湖”♀♀〖绦变大,IPO在审企业数量在2♀♀016年6月底达到895家。对于IPO堰塞湖问题,刘士余库♀♀―出的药方:一是坚持新股发常态化的前题♀♀♂下控制IPO节奏,二是重视对上市公司发股柒♀♀”质量的审查。在2017年2月♀♀10日的监管工作会议上,刘士余谈到:要用2-3年时♀♀〖浣饩IPO堰塞湖,股指稳定衡♀♀⊥融资力度不能对立,没有IPO♀♀∈量的提升,资本市场一些♀♀〕蠖裣窒竽岩源痈本上解锯♀♀■。与此同时,刘士余也反复强调要做好赦♀♀∠市公司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司融资能菱♀♀ˇ,不能让差的公司在市场上“吸血”,要让好♀♀〉墓司能融到资。但是这两点柒♀♀′实都不容易。第一,对普通股民来说,IPO光♀♀々求关系的理论简单易懂,♀♀∫虼嗽诤芏嗳诵闹IPO就是大盘下跌的理由b♀♀‖从而间接导致了自身的亏损♀♀♀。相关质疑在2017年5月锯♀♀…济学家韩志国对刘士余的公开批评♀♀≈懈是达到了高潮。第二,严糕♀♀●的IPO审核让许多没有过审的企业和糕♀♀〃导券商颇有微词。但是面对普通股民、部分经济学家、♀♀∧馍鲜泄司和辅导券商的压力,刘士余亦顶住压力,坚斥♀♀≈新股发常态化和严格的IPO审核。刘♀♀∈坑嗳纹谀谠多次表态不会停止新股发,证监会坚持每♀♀≈芘准合格企业上市,期间会依据市场情况改变发节♀♀∽嗪凸婺#2018年因市场低迷IPO规模和数♀♀×拷2017年均下降),但坚持发新股这♀♀∫坏悴⒚挥幸蛭指数波动垛♀♀▲发生变化。与此同时,企业IPO过会率大幅下降,上市♀♀∑笠挡莆裰柿棵飨蕴岣摺J据显示刘士♀♀∮嗳文A股共发上市新股774只,♀♀∏IPO过会率大幅下降b♀♀‖从以往的90%通过率下降至58.7%。同时IPO堰肉♀♀←湖问题基本解决,截至2019年1月♀♀24日,排队企业降至277家。♀♀》合条件的IPO企业审核♀♀≈芷谟晒去3年以上大幅缩短至1♀♀∧暌阅凇IPO堰塞湖问题的解决对A股♀♀∮兄卮笠庖澹旱谝唬股市定位正常化,A股恢复企业直接肉♀♀≮资市场功能。以2017年为例b♀♀‖当年全年共438家企业完成首发赦♀♀£购,融资2300亿元。第二,市场快蒜♀♀≠出清,A股逐渐恢复市场♀♀《价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。市斥♀♀ 导向从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更是白马♀♀±冻锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟谱时臼谐』♀♀〈≈贫攘跏坑嗳文冢证监会在大♀♀⌒》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼剽♀♀」骸⒏咚妥和退市等基础制度层面进♀♀×酥疃嘣霾梗各类新规不断修订、完善♀♀♀、发布。重组新规:2016年5月,证监会出手叫停上市公蒜♀♀【跨界重组,中概股回归、互联网金融、游镶♀♀》、影视、VR业的重组、再融租♀♀∈均受到影响。接着当年6月17日,证监会封♀♀、布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意♀♀♀见稿,细化关于上市公司“控制权变更”的认定标准、♀♀∪∠重组上市的配套融资、延长新入股东股份锁定柒♀♀≮、严管中介机构等。当年9月9日,这♀♀∫恍鹿嬲式落地,被称作“史上最严”重♀♀∽楣娑āT偃谧市鹿妫2017年2月17日,证监会发♀♀〔剂恕斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范♀♀∩鲜泄司融资为的监管要求》。外♀♀‖时对《上市公司非公开发股票实施细则》部♀♀》痔跷慕了修订。二者双管齐下,直指近几年再融资过度♀♀∫发的套利和乱象。减持新规b♀♀『2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董监高减持♀♀」煞莸娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持赦♀♀∠市公司非公开发股份的,遭♀♀≮解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过粹♀♀◇宗交易方式减持股份,在连续90日内测♀♀』得超过公司股份总数的2%,氢♀♀∫受让方在受让后6个月内不♀♀〉米让。新规在保持现持股锁定期、尖♀♀□持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上♀♀。进一步规范股东减持股份为,避免集中、大幅、吴♀♀∞序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者锈♀♀∨心。质押新规:2018年1月12日,锯♀♀…中国证监会批准,证券业协会、沪深交易所分别烩♀♀♂同中国证券登记结算有限责任公蒜♀♀【,发布了《股票质押式回购♀♀〗灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎㄢ♀♀2018年修订)》,并自2018年3月12日起这♀♀↓式实施。质押新规出台♀♀〉哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业吴♀♀●服务实体经济定位、防控业务风险、规范业务运作。♀♀⌒排新规:2018年4月24肉♀♀≌证监会发布《公开发证券的公司信息披露编报规则♀♀〉19号财务信息的更正及相关披露》(2018年修订)♀♀。自公布之日起施。本次修♀♀《┕岢挂孕畔⑴露为核心的尖♀♀∴管理念,针对现规则执中出现的问题并结合新审计准则碘♀♀∧变化,进一步完善财务信息更♀♀≌的信息披露监管要求b♀♀‖旨在提升市场主体财吴♀♀●信息披露质量,更好地满足投资者♀♀〉男畔⑿枨蟆M耸行鹿妫2018年11月16日深夜,沪深♀♀〗灰姿正式发布《上市公司♀♀≈卮笪シㄇ恐仆耸惺凳┌旆ā罚并锈♀♀∞订完善《股票上市规则》《退市公♀♀∷局匦律鲜惺凳┌旆ā返裙♀♀℃则。同时,深交所宣布启动对长生生物重粹♀♀◇违法强制退市机制。从此次新规发测♀♀〖的内容来看,退市制度“动真格”,不仅前期提尖♀♀“的危害公众安全的重大违法为需要退市,IPO造假、并购♀♀≈刈樵旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。停复牌锈♀♀÷规:2018年11月6日,证监会发布了《关于完善上市♀♀」司股票停复牌制度的指导意见》(以下简称《指导意尖♀♀←》)。针对上市公司随意停牌、长期停牌等为,《指导♀♀∫饧》明确规定要压缩股票停牌柒♀♀≮限;超过期限长期不复牌的,证券交易所可以强制复牌♀♀ ;毓盒鹿妫2018年11月10日,证监会接连出台菱♀♀〗个政策:《发监管问答关于引导规范上市公司融资为的尖♀♀∴管要求》和《关于支持上市公♀♀∷净毓汗煞莸囊饧》,意图解决或者♀♀』航馍鲜泄司融资难问题,以及表态对上♀♀∈泄司回购股份进一步支持。高送转新规b♀♀『2018年11月23日,沪深交易所发布《上市公司高比例♀♀∷妥股份信息披露指引》。上交所表殊♀♀【,本次《高送转指引》肘♀♀∝点规范上市公司高送转为,主要目的是服务♀♀∈堤寰济,支持上市公司专注主业,引导公司合理扳♀♀〔排投资者回报方式,依靠优良的业绩吸引投资者b♀♀‖培育健康的价值投资文化。深交所称发布《高送租♀♀―指引》是为了保护投资者的合法权益。刘士♀♀∮嗳文冢各项新规不断推出♀♀。更加全面和严格的监管体系逐渐建立起来b♀♀‖资本市场基础制度也更加完善。值得注♀♀∫獾氖牵这些新规的出台亦是刘士余顶住压♀♀×ν瞥龅摹R酝8磁菩鹿嫖例,MSCI遭♀♀≮其发布的征询文件中就把A股停牌的任意性作吴♀♀―需要重点解决的问题之一。2015年股zai♀♀∑诩淝Ч晌避免下跌选择停牌,例如沪指在2015 年 7 遭♀♀÷ 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌停个股超过13♀♀00 只,而剩下的其他上市公蒜♀♀【中有 1312 家以各种理由宣告停牌。千股停牌解♀♀▲一步挤压市场流动性,是造成市场继续下跌的♀♀≈匾原因。同时停牌制度作为股市的基础制度,因吴♀♀―其随意性导致二级市场的金融深度和创新都没有底层肘♀♀¨撑。以分级基金为例,因为部分上市光♀♀~司长期停牌导致分级基金无法外♀♀£全复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明镶♀♀≡的,但是完善停复牌制度显然会让长期停牌的部分试图♀♀♀“捂盖子”的上市公司有意见,因为个股长♀♀∑谕E坪笤俑磁凭捅┑的例子不胜枚举,故证♀♀〖嗷嵬晟仆8磁浦贫让娑缘淖枇可想而知。坚持♀♀A股对外开放刘士余任内,资♀♀”臼谐《酝饪放的脚步从未停止,意♀♀≡沪港通、深港通等方式打破制度外♀♀$固障碍,使得MSCI、富时罗素等♀♀」际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,解♀♀▲入到一个崭新的阶段。2016年12月5日,深港通♀♀≌式开通。刘士余出席开通仪式♀♀〔⒎⒈斫不埃中国资本市场发展26年来的经验证明,只♀♀∮屑岫ú灰频乩┐罂放,才能保♀♀〕种泄资本市场的市场化、法治化、国际化的方向,才能♀♀≌嬲提高中国资本市场对实体经济的服务能力,才能这♀♀℃正提升中国资本市场的国际竞争力。2016年1♀♀2月,在沪港通落地一段殊♀♀”间后,深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监会正式♀♀》⒉肌锻馍掏蹲手と公司管理♀♀“旆ā贰T市硗庾士毓珊献♀♀∈证券公司,逐步放开合资证券公司业务范围。2018年♀♀5月31日,A股正式纳入M♀♀SCI新兴市场指数。这是自2013年6月摩根士丹棱♀♀←资本国际公司(MSCI)启动A股纳入♀♀MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入,也是肘♀♀⌒国资本市场对外开放进♀♀〕讨械挠忠槐曛拘允录。2018年♀♀9月27日,全球第二大指殊♀♀↓公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球股票指数体镶♀♀〉,分类为次级新兴市场,将于201♀♀9年6月开始实施。争议刘士余刘士余任♀♀∩希亦有很多争议。争议一:干♀♀≡す多,违背了市场化原则?刘士余被指责的一面,殊♀♀∏过度干预市场,尤其是“特停”引起市场较多这♀♀※议。特停指的是股票因为特别♀♀≡因而停牌,这是监管为了控制股价短期大♀♀》拉升,控制风险的一个手段。但是因为特停标准测♀♀』明确,证监会受到了广泛地质疑。压力之镶♀♀÷,2018年10月30日证尖♀♀∴会罕见的在盘中以声明碘♀♀∧方式回应市场关切,证监会表示,正在按照国务院♀♀〗鹑谖榷ㄎ员会的统一部署,围绕资本市场改革b♀♀‖加快优化交易监管。减少交易阻力,增强市场流垛♀♀’性。减少对交易环节的不必要干预♀♀。让市场对监管有明确预期,让投资者有公柒♀♀〗交易的机会。之后沪深两市鲜有公司遭逾♀♀■“特停”处理,同时棱♀♀‖圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、肉♀♀『兴玩具、市北高新、超华科技(维权♀♀。、泰永长征、风范股份、宝塔实业等一大批绩差光♀♀∩开始疯狂连续涨停进炒作。这些股票的共同特♀♀〉闶且导ㄒ话慊蚩魉穑重要♀♀」啥质押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”或创投♀♀「拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业有6家子公司于2018♀♀∧12月被冻结,但直至2019年1月♀♀9日才对外披露。公司股价自1月2日♀♀∑鹆续上涨,累计涨幅81%,其中1月7肉♀♀≌、8日、9日、10日和11日连续五天日涨停。再看♀♀『懔⑹狄担从2018年10月22日到11月13日,14个解♀♀』易日出现了13个涨停,涨幅高达270%,恒立实意♀♀〉主营包括汽车空调和金属材料贸易,该公司♀♀∩鲜20多年,主业连续亏损15年,其中经历♀♀×5次变更实控人、3次卖壳、多次重组失♀♀“堋F涫邓谓“市场化”和“打击♀♀〕醋鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略说过:“我们♀♀⌒枰一个活跃的股票市场,但绝♀♀〔荒芤蛭需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操♀♀∽鞯亩某。晃颐切枰一个因投资者、投机者积极参逾♀♀‰而活跃的资本市场,但绝不需要意♀♀』个被庄家操纵、畸形恶炒的♀♀」善笔谐 !闭议二:监管过严收窄上市♀♀」司融资渠道,最后导致质押吴♀♀。机?如何做到保护投资者的利益同时又便利融资,♀♀∈歉鞴资本市场永恒的命题♀♀ T诿拦证券监管的开山之租♀♀△《1933年联邦证券法》制订♀♀〉墓程中,保护投资者还是便利融资亦是当时人们争♀♀÷鄣慕沟恪G康魅谧时憷一方认为证券封♀♀〃中强调信披的严厉的民♀♀∈略鹑翁蹩睢笆谷谧时涞眉为困难”,会“严重碘♀♀∝阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪安逾♀♀★)。而罗斯福总统则还烩♀♀△道,反对力量是为了“租♀♀≡由使用他们曾经拥有的权利向你和我出售♀♀〔羲股票”。几经争论,最终美国相关法律的落脚点依♀♀【陕湓诹吮;ね蹲收撸强调信镶♀♀、披露上。简而言之,美国人的证券监管精神还是♀♀∫员;ね蹲收呶先,或者说,美国人认为保护衡♀♀∶投资者才是为企业提供便利融资环境的基石。严厉的♀♀〖喙芨母锔谋涿拦股市的赌场本质,方才为后来的繁♀♀∪俅蛳铝思崾档幕础,好♀♀〉闹贫炔拍苋靡磺薪入良性循环。刘士余的监管♀♀∷悸酚肼匏垢5募喙芫神颇有相蒜♀♀∑之处,在他任上的三年里,蒜♀♀←前“打妖精”、后“逮鼠打狼”,推的♀♀∏考喙芨哺羌负跛有的市场参与者。当然,推这一♀♀∏校并不容易。强监管之下,曾经♀♀ 昂舴缁接辍钡淖式鸩辉偎烈忖♀♀〕醋鳎本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至冰点。有市场肉♀♀∷士称:刘士余最大的问题在于,强监♀♀」芏笊绷耸谐〗龃娴娜榷取K孀潘的离去,留下♀♀∫桓鲋占问题:刘氏强监管♀♀。对市场到底是利大于弊,还是弊大于利。上任初期:吴♀♀―2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投♀♀∽收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题更加复杂♀♀♀。第一, A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩♀♀±#投资者损失惨重。2016年2月,A股♀♀」乐50倍以上PE的个股占比高达65%♀♀ R虼耍A股亟需稳定市场波动,同时消化原有高估值。♀♀〉诙,A股沉疴已久,在保护投资者方面长期缺位b♀♀‖市场操纵、内幕交易、清仓减持、重组套利和利益输蒜♀♀⊥等现象屡禁不止。因此A股亟需改糕♀♀★机制,加强监管。第三,中央对A股扩大直接融♀♀∽始挠韬裢。党的十九大报告指出目前我国间解♀♀∮融资占比过高,直接融资不足。♀♀〔欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融风镶♀♀≌,也推高了实体的融资成本,因此需通过证券市♀♀〕「好地推动直接融资的发展。我们可以发现摆在刘士♀♀∮嗝媲暗恼策目标内含冲外♀♀』:一方面需要“灾后重建”恢复资扁♀♀【市场的稳定和防范重大风险♀♀♀。另一方面需要改革优化金融体制♀♀。ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保护投租♀♀∈者和发挥A股作为直接融租♀♀∈市场的功能。想要“灾后重建”和防范风险要求的殊♀♀∏“不作为”,让时间来消化租♀♀∈本市场高估值,但是想要资本市♀♀〕〉某て诹夹苑⒄梗就必须改革,但改革势♀♀”赜跋斓酱媪浚极有可能形成风险。更何况刘士余任♀♀∑谀冢金融去杠杆、经济周期朝下、中免♀♀±贸易战愈演愈烈和民营经尖♀♀∶遭遇退场论接连发生,外部环境的糕♀♀〈杂性势必传导到资本市场,普通股民不会去探究复杂性b♀♀‖而刘士余和他影响到存量的改革政策却♀♀》浅H菀壮晌“背锅侠”。某肘♀♀≈程度上,证券市场治理的多重目标导致刘士逾♀♀∴需要走钢丝腾转挪移,同时考验他的♀♀≈腔廴パ扒笞钣诺穆渥铀♀♀〕序。然而无论如何,刘士余上任伊始,面垛♀♀≡股zai后千疮百孔的市场,维护市场稳定和加强监管保烩♀♀・已然损失惨重的中小投资者是当务之急。因此刘士余上♀♀∪吻捌冢他的工作主要是落在想办法维斥♀♀≈市场稳定和强监管保护投资者,这一时期他碘♀♀∧主要工作有重组新规、再融资新规♀♀『图醭中鹿娴某鎏ǎ同时对一部分扰乱市场秩锈♀♀◎的保险公司进处罚和全面加强监管力度保护肘♀♀⌒小投资者。重组新规、再融资新规和♀♀〖醭中鹿娴某鎏某种意义上其实都是在收♀♀∈2015年牛市的烂摊子。我们知道201♀♀4年-2015年的牛市主要来自并购推动,上市公司的并购殊♀♀〉际上就是把未来的利润贴现到现遭♀♀≮,其基本假设是持续经营,但A股的的棱♀♀←润承诺一般都是3-4年。所以这其中♀♀【痛嬖谔桌的空间:即上市♀♀」司发股份以高价收购垃圾资产,镶♀♀∴关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高利润,相关资♀♀〔股东作出3年左右的利润承诺b♀♀‖然后取上市公司股权。上市公司因并购带棱♀♀〈利润短时间内的大幅遭♀♀■加进而推动股价上涨,相关股权解禁后,原有控♀♀」晒啥和置入垃圾资产股东迅速♀♀√紫郑最后留下一地鸡毛,镶♀♀∴关上市公司或商誉巨额减值♀♀。或一次性财务“洗澡”。这里面的核心就在于b♀♀『相关垃圾资产的股东和上殊♀♀⌒公司大股东只要通过各种财吴♀♀●粉饰或造假的手段做好置入资产的3♀♀-4年的业绩,解禁后可以迅速通过减持股权获得相关资♀♀〔持续经营条件下的对价♀♀。两者价差巨大,构成巨额套利空间。相光♀♀∝垃圾资产往往在业绩承诺期一过盈利能力就♀♀∫宦淝д桑侵害的都是上市公司中小股东的权益。201♀♀9年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或业绩“洗♀♀〈笤琛保均是并购牛市留下之恶果。而刘殊♀♀】余任上当务之急就是把这类套利♀♀≡旒偈讲⒐褐刈榈目谧痈堵上,故2016年年中迅蒜♀♀≠叫停跨业并购,此后对并购重组出台更多♀♀∠拗啤6再融资新政的斥♀♀■台其实也是打补丁,因为彼时很多公♀♀∷疚了绕过借壳的约束(♀♀∈苌鲜泄司重大重组管♀♀±砉娑ǎ,一般都采用了第一步转♀♀∪蒙鲜写蠊啥的持股,同时对新股东垛♀♀〃向增发的方式进变相的买壳,以至于证监会忍无可忍,♀♀《啻沃苯又苯臃⑽模追问上市公司实质♀♀∩鲜欠袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试♀♀∮姓策也被部分“机灵”的上市公♀♀∷镜弊鎏桌式并购重组♀♀〉恼策漏洞。因此刘士余任内出台的再融租♀♀∈新规亦是意在打补丁,新规要求的♀♀20%的股本规定,堵死了通过定向增发进大♀♀」婺5淖什注入。同时再融资新政♀♀』挂庠诮饩霾糠稚鲜泄司过度融资问题,菱♀♀№外监管层还在疏堵结合的原则♀♀∠鹿睦可转债和优先股等遭♀♀≠融资形式以平衡再融资品种结构。而氢♀♀∫此前的再融资政策中非公库♀♀―发定价机制存在较大的套利空间♀♀。投资者往往偏重发价格相比市价的这♀♀≯扣,资金流向以短期逐利为目标。限售期骡♀♀→后,套利资金集中减持,对市场形成较大♀♀〕寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变了定价机♀♀≈疲明确定价基准日只能为本次非公开发♀♀」善狈⑵诘氖兹眨其核心诉求♀♀≈一还是要解决相关套利资金退出对市场♀♀〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘♀♀∈坑嗾面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,认为其肘♀♀∥下证监会在IPO和减持问题上没有保护衡♀♀∶中小投资者。另外证监会也的肉♀♀》需要限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾资产侵这♀♀〖中小股东权益而获得的上市公蒜♀♀【筹码的退出,以维持市场稳定。但是相关新规出台后,蒜♀♀℃后市场也有声音对再融资新规中非公库♀♀―发的定价机制和减持新规碘♀♀〖致的锁定期延长问题对证监会进批柒♀♀±,认为其限制过多,对便利融资造成了不利影响♀♀♀。由此可见资本市场的管理需要利益肉♀♀〃衡对市场各方面的影响,然而永远不可能让所有人都骡♀♀→意。但是刘士余上任初期,♀♀∶娑郧Т百孔的市场和烂摊子,显然他站♀♀〉搅宋稳市场、保护中小投资者和严格监管的一♀♀》健H纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持解♀♀【鲋苯尤谧饰侍狻A跏库♀♀∮嗟牡诙年任期应该是三年任柒♀♀≮里相对最轻松的一年。由于2016年以来持续的♀♀∏考喙埽2017年市场上炒作的情况减少,情的♀♀≈行目始转向白马蓝筹股的价值投资情,2017年到2018♀♀∧瓿趸χ副硐智渴疲最高获得逾8%的涨幅,♀♀∫欢冉咏3600点。这一拟♀♀£股市的走好也跟宏观经济的走好密不可分,毕竟光♀♀∩市是宏观经济的晴雨表。当年“去♀♀】獯妗焙汀叭ジ芨恕钡囊求下,杠杆的乾坤♀♀〈笈惨圃诰用癫棵藕推笠挡棵胖间发生,我国工业企业糕♀♀『债率得到一定控制,同时居民部门新增负债余垛♀♀☆迅速攀升,其流向主要还是地产♀♀ 5夭作为周期之母,其拉升使略显疲态的中国经济再♀♀〈谓入增长通道。宏观经济♀♀『椭甘的走好使2017年到2018年初刘士余的工作重碘♀♀°开始转向恢复A股作为直接肉♀♀≮资市场的功能,而恢复证券市场的直接融资♀♀」δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题。在刘士余的菱♀♀ˇ挺之下,IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此几经逾♀♀∵论风波。根据数据统尖♀♀∑:2017年一共成功上市的IPO企♀♀∫涤436家。其中主板214家,创业板141家,中小板♀♀81家。2017年以来到2018年一季垛♀♀∪,资本市场IPO和再融资达到2.♀♀03万亿元,新三板挂牌♀♀∑笠等谧1533亿元,交易所债♀♀∪发金额4.49万亿元,上市公司并购重组交易金额2.4♀♀6万亿元。在刘士余的努力下,A股的直接融资市场的光♀♀ˇ能逐渐恢复。2017年年末的十九大扁♀♀〃告亦提出:深化金融体制改革,增强金融服务实题♀♀″经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健库♀♀〉发展。任期末期:最难一年。刘殊♀♀】余在证监会的最后一年也是最难一年。过♀♀∪ゼ改辏居民、房地产业和地方政府的融资平台♀♀≡诩痈芨耍是我国负债比例增加的主要♀♀〔糠帧7康夭是过去几年信用扩张的核心,♀♀〉贾铝松缁岬母吒芨恕Hモ♀♀〔能与去房地产库存的过程,也是债务的转移过程♀♀ U务其实从制造业部门往房地产、居民发赦♀♀→了转移,是通过居民和房碘♀♀∝产业提升了的杠杆,糕♀♀▲其他业降了杠杆。但是过去♀♀〖改甑夭去库存的过程中,一方面封♀♀】地产销售与家具家电消费首次背离,其次在耐用消费品♀♀》矫妫汽车和手机销售均出现较大幅度下滑。这些背离的♀♀”澈笠环矫媸堑夭对消费的挤出效应,一方免♀♀℃是地产对经济的边际锈♀♀¨用日益减弱,因此宏观经济多少承压♀♀ 6地产对经济边际效应碘♀♀∧减弱使宏观经济复苏脉冲化,美菱♀♀≈时钟在中国变成了电风扇,证监会♀♀《韵喙卣策的宽严调整和退出似乎都来不及。♀♀「复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出台、经济周柒♀♀≮朝下、中美贸易战愈砚♀♀≥愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,这些都不在♀♀×跏坑嗄芰Ψ段е内,但必然对指数造成了重大的影响。♀♀∠喙夭蝗范ㄐ员硐衷诠墒芯褪2018年指数几♀♀『醯ケ呤降南碌,当年10月,质押问题更愈演愈烈。菱♀♀□士余常常被认为“懂政治、氢♀♀¢商高”,因此他的反应也是迅速的。遭♀♀$在2018年年初,证监会就着手解决质押问题b♀♀『2018年1月12日,经中国证监会批准,证券业锈♀♀…会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有限责肉♀♀∥公司,发布了《股票质押式回购交易及碘♀♀∏记结算业务办法(2018年修订♀♀。》,并自2018年3月12日起正式实施。质押♀♀⌒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质砚♀♀『回购业务服务实体经济定吴♀♀』、防控业务风险、规范业务运作。政策转向:2018年1♀♀0月证监会已经陆续出台了松绑的政策♀♀。10月8日,证监会发布了并购重组“小额快速”的殊♀♀∈用情形;10月12日,证监会修订了上市公司发股份♀♀」郝蜃什及募集配套资金的相关规定,放宽了配套♀♀∧技资金的限制;10月19日,并光♀♀『重组审核分道制“豁免/快速通道”♀♀》⒉迹10月20日,IPO被否企业作为并光♀♀『重组标的的间隔要求,从3年缩减至6♀♀「鲈隆V苯尤谧识ㄎ辉俅稳梦恢甘维稳:第一,IPO放缓b♀♀‖2018年沪深股市IPO为105宗,相比2017年♀♀〉436宗,下降76%;融资规模为1386亿元人♀♀∶癖遥远低于2017年的2304亿元人民币,下降40%。第二b♀♀‖2018年全年A股非公开发融资规模仅有7400亿♀♀。2017年有12000亿的规模, 2♀♀018年的降幅也接近40%。第♀♀∪,根据央统计,2018年社融总量中,新增人民币贷款为♀♀81.37%,企业债券融资为♀♀12.85%,非金融企业境内股票融资仅为1.87%。锯♀♀ 管证监会勉力维稳市场,但是市场还是很库♀♀§跌出了反身性,陷入了“杠杆清理速度跟♀♀〔簧献什贬值速度”的循环,杠杆越去♀♀≡礁撸股权质押风险迅速发酵。2018年10月,市场继续♀♀】焖傧碌,2018年10月19日上证在盘中触及了2449点,♀♀≌馐2015年以来的最低点。截止2♀♀018年10月19日,A股3554只个股中,有3♀♀533只股票存在股票质押的♀♀∏榭觯而没有质押的股票仅有21只,堪称“♀♀∥薰刹谎骸薄A股上市公司控股股♀♀《累计质押股票数量占持股比例超过9♀♀0%的,有485只股票,其中11♀♀7只个股的控股股东累计质押所持股份数量这♀♀〖持股比例达到100%。至此b♀♀‖股市的接连下跌和质押风险已引起高层注意。10月19日♀♀∩衔缛国代表大会中央金融系统代表团♀♀【偬致刍幔刘鹤副总理、央、证监♀♀』岷鸵保监会的掌门人集体发声,力挺股市。2018年10遭♀♀÷31日,政治局召开会议,分析研♀♀【康鼻熬济形势,部署当前经济工作。会议强调,♀♀∥绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,♀♀〈俳资本市场长期健康发展。20♀♀18年11月1日,最高领导人在免♀♀●营企业座谈会上指出:对有股权质押平♀♀〔址缦盏拿裼企业,有关方面和地方要抓紧♀♀⊙芯坎扇√厥獯胧,帮助企业♀♀《晒难关,避免发生企业所有权转移等问题。对地方这♀♀〓府加以引导,对符合经济结构优化升尖♀♀《方向、有前景的民营企业进必要财务救♀♀≈。省级政府和计划单列市可以自筹♀♀∽式鹱榻ㄕ策性救助基解♀♀○,综合运用多种手段b♀♀‖在严格防止违规举债、砚♀♀∠格防范国有资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、锯♀♀⊥业大户、战略新兴业等关键重点民营企业纾困。此后♀♀。围绕着高层指示和股票质押,从中央部委到地方国资、♀♀∫、保险、券商,以及上市公司♀♀”旧恚都拿出了应对的政策,参逾♀♀‰到这场“纾困”中来。根据♀♀∩罱凰发布的2018年度股票质押回购风险分析报糕♀♀℃,股票质押规模2018年初达到峰值,其衡♀♀◇加速下降,至2018年年末质押余额距最高点降封♀♀※超过26.9%。至此,质押♀♀》缦障喽砸训玫娇刂啤W莨♀♀≯质押风波,其主要由市场价格下跌、股东持股高比例♀♀≈恃骸⒊鲎史椒缈氐髡不及时等因素助推而成。柒♀♀′中最核心的因素还是资本市场大封♀♀※下跌,根据统计2018年上证指数累积♀♀∠碌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅。14.2%♀♀〉墓善钡幅超过50%,58.9%的跌幅超过♀♀30%,导致相当数量的股票质♀♀⊙汉显嫉破平仓线。同时从质押分布的结光♀♀」上,控股股东持股质押比棱♀♀↓超过80%的公司有595家,其中368家属♀♀∮谥圃煲怠523家的市值低于100亿♀♀≡,数量占比分别为61.9%、87.9%,这些中小制造意♀♀〉公司的股票质押风险较高。而这些中锈♀♀ 制造业多少受到供给侧改革的影响,供给侧改革确殊♀♀〉促进了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是代价在逾♀♀≮以中小企业为代表的中镶♀♀÷游制造业普遍承压,面临成本上升叠加投资支出♀♀∥缩。外部环境造成股指大幅♀♀∠陆担叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成了♀♀∥⑿偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债端由于股票租♀♀△为抵押物不断贬值,因此需要上市公♀♀∷究毓晒啥不停补充质押。而收入端由于经尖♀♀∶周期向下和调控政策导致上殊♀♀⌒公司收入缩减,一升一降的结果就是糕♀♀≤杆越去越多。更严重的是资产价格的库♀♀§速下降和收入的下降导致了借款人信用下降,♀♀∷以他们只能获得更少的信贷,进一步推高负债♀♀÷剩且这会以一种自我强化的方式持续下去,因吴♀♀―质押的债务是券商的资产,债务问♀♀√饧跎偃商净资产,影响其借贷能力,因♀♀〈艘起一轮自我加强的紧缩小周期。我们可♀♀∫苑⑾郑无论是资本市场的大幅下跌♀♀。亦或是中小制造业企业♀♀〉母吒芨饲榭觯都非在证监会能力范围之内,只♀♀∈蔷济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余♀♀「蘸米在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能♀♀⊥瓿桑IPO注册制改革迟♀♀〕傥茨芡瓿桑亦是市场部分人士批柒♀♀±刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考查看最新情新浪科技讯 北京时间2月25日晚间消息,蘑菇街(NYSE:MOGU)今日发布了截肘♀♀♀♀♀♀×2018年12月31日的2019财年第肉♀♀♀♀↓财季财报,总营收为人♀♀♀∶癖3.672亿元(约合5340万美元♀♀。,同比增长20.3%。净亏损人民币4220♀♀⊥蛟(约合610万美元),而上年同期净亏损人民币1.561亿元。责任编辑:李园利率上浮 多家银大额存单需抢购下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ 热碘♀♀♀♀°栏目 ♀♀♀ 自选股 数据中心 情中心 ♀♀ 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪外汇讯,周五(2月22肉♀♀≌)纽市盘中,金价大幅回升,现货黄金一度解♀♀∠日低回升逾10美元,收复1330美元关口,刷新肉♀♀≌内高点至1333.13美元/盎司,美元肘♀♀「数走弱支撑了金价,不过近期肉♀♀~球股市的回暖一定程度上限制了黄金的避♀♀∠章蚺獭J谐”芟涨樾魅匀辉谥С抛呕柒♀♀〗稹2.25黄金情走势分析:♀♀』平鹬K线收一根带长上影♀♀∠哐粝撸淮K线整体来看♀♀。预示调整的发生,而且是向下调整,如果你观♀♀〔旃黄金周线中带长上♀♀∮暗难粝咧后就会得出结♀♀÷郏一旦出现这种形态,烩♀♀∑金十有八九进入震荡调这♀♀←,而且结合黄金前期的压力位置,以及小级别的♀♀』氐髯呤疲都指向调整的发生。黄金从肉♀♀≌线上来看:黄金自1160位置碘♀♀∧上涨以来,除底部区域由于筑底的需要进盘这♀♀←,一路上涨都没有大的盘整中枢出现,当♀♀∏爸芟哐沽ξ恢玫髡是最正常♀♀〔还的,只是调整的幅度区间和封♀♀〗式不能确定,但是调整的方式就那么几种,横盘矩形调这♀♀←,回落锯齿形调整,三角形♀♀〉髡,旗形调整向上楔形调整。只需要把握♀♀≈氐阊沽ξ恢眉纯煞直妫当前走势来看回落调整的可♀♀∧苄宰畲螅〈蟾怕驶芈淝三关♀♀】谏戏剑既然是调整,至少要回落布林轨道下轨,♀♀1300位置又是黄金分割回调最小0.236♀♀∥恢茫”局芄刈⒒氐髑三的力度!本周重点关注1320♀♀/18区域的支撑,只要金价维持在该区域上方震荡向上b♀♀‖那么整体向上的态势仍然衡♀♀≤强。金价跌破1320/18区域,金价将进一步展开回落的空间,测试1300关口将会进一步的增加。综合来看,今日操作思路上建议以回调做多为主,反弹高空为辅,上方重点关注1335-1337一线阻力,下方关注1320-1322一线支撑。2.25黄金操作建议:1、下方回调至1320-1322一线做多,止损4美元,目标看1330-1332一线;2、上方反弹至1335-1337一线做空,止损4美金,目标看1328-1330一线;责任编辑:陈平

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而周五金价维持区尖♀♀′整理,日内低位整理,盘♀♀≈辛续触及1321.5支撑后反弹,周五晚间二♀♀〈卫升冲高,刷新1332.9盎司/美♀♀≡的高位后,回落至1328.2盎司/美元收盘,周线以♀♀〕ど嫌靶∈堤逖粝呤张蹋换平鸹本面上,据最新消息镶♀♀≡示,美国总统特朗普当地时间周日♀♀》⒉纪莆某疲骸懊拦在与中国的贸易谈判中就♀♀“括知识产权保护、技术转让、♀♀∨┮怠⒎务业、汇率等重要结构性问题,意♀♀≡及很多其他议题取得巨大的进展。逾♀♀∩于谈判非常富有成效,我现在将推迟美国遭♀♀…计划于3月1日提高对华关税碘♀♀∧期限。假设双方都取得了进一步进♀♀≌梗我们打算在海湖庄园召开一次习近平♀♀≈飨和我的峰会并达成协♀♀∫椤C拦和中国的周末非常愉快♀♀。 被平鸺际趺嫔希上肘♀♀≤黄金价格1320一线整理冲糕♀♀∵,虽然盘中回落,却依然企稳在1320上方位♀♀≈贸寤1330一线位置,收盘在1328上方b♀♀‖周线收阳;周线上看,K线收阳之后形成两连阳,K♀♀∠咴擞BOLL中上轨之间b♀♀‖BOLL带维持开口上状态,垛♀♀√周期均线MA5、10维持多头排列上局面,♀♀MA5运至1320一线形成趋势支撑位b♀♀‖此位置不破,黄金依然多头占优;附图MAC♀♀D指标0轴上方金叉放量,指♀♀”昵渴疲KDJ指标于超买区域聚集;日♀♀K线上看,黄金价格冲高回落,K线运于BOLL带中上轨区♀♀∮颍BOLL带缩口持平运,短周期MA5、10排列♀♀∩希MA5运至1332一线形成日内技术面压力♀♀。MA10延伸至1323位置形成支撑,BOLL上轨于1338吴♀♀』置形成二次压力位,附图MAC♀♀D指标0轴上方粘合运,指标中线;KDJ指♀♀”暄由熘林行郧域下方;综合分析来看,黄金价格在赦♀♀∠周走出了极致波动,周内大涨大跌的走势很过瘾b♀♀‖那么,操作上当然也是收获颇丰的局♀♀∶妫欢上周五的1324附近♀♀∽龆嘁酝黄1326持续看涨碘♀♀〗1332的预期也是最终被验证;而周五实盘交易当中的♀♀1324做多、1325加仓做多和回落132♀♀3补仓做多的操作也是分别在1327的第一止盈♀♀∥恢美氤『1330通知手动离场;回到今日黄金♀♀〉淖呤粕希由于本周是非农周,同时本周的消息也是特别的多,所以整体走势上,陈瀚谦个人认为黄金本周有望维持着震荡走势,其中以1332为中间位置展开调整,其中高位在哪里,目前还不好说,其中第一压力位在1335,第二压力位1338,极限压力位1343;而支撑位则是以1328/1326/1323来分别展开;那么震荡空间,就暂时以这个区域来进就可以了,而操作上建议以低多为主;1、黄金早盘的给出的1329下方多单继续持有,目标黄金报价1330.4;2、黄金日内站稳1332回落可以补仓一次做多,目标1337-1338离场;反手做空;3、黄金日内冲击1338上方做空一次,1340可以补仓一次,1343最后补仓一次,分批带4美金止损,目标1335-1333;责任编辑:陈平美媒:中国正驶在统治电动车业的碘♀♀♀♀♀♀±路上【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投租♀♀♀♀♀♀∈者提供一个因违法违规为遭受损失的曝♀♀♀♀」馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当拟♀♀♀→的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉b♀♀‖受损股民可至【新浪股民吴♀♀‖权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 ♀♀∈据中心 情中心 资金流向 模拟♀♀〗灰 客户端 ♀♀ ♀♀ 新浪港股讯, 港股今早受以上消息粹♀♀▲动下高开159点报28975,测♀♀』久突破29000,升势扩大至193点报29009.其后获利烩♀♀∝吐盘涌现,最多倒跌52点报28763,最终午收28885,赦♀♀↓68点或升0.24%.主板成交869♀♀.43亿元.国企指数报11530♀♀。升0.90%或升103点。上证综合指数报2897,急升♀♀93点或升3.32%,成交2754.65亿元肉♀♀∷民币。重磅股个别发展,♀♀』憧兀00005)微跌0.16%,报64.30元.港交所(0038♀♀8)升2.7%,报274元.腾讯♀♀。00700)扬0.23%,报344.8元.中移♀♀《(00941)跌1.06%,报84.1元,盘中曾见85.2元今两♀♀∧臧敫呶唬友邦(0129♀♀9)微跌0.13%,报76.45元。国殊♀♀≠(02628)获大和升目标价,由25元升至26♀♀≡,及维持“买入”评级,该股半日扬5.19%,♀♀”22.3元,暂为表现最好蓝筹。上周五(22日)恒赦♀♀→指数公司宣布季检,柒♀♀′中恒指成分股剔除华润电力(00836),该股半日碘♀♀▲4.73%,报14.92元,暂吴♀♀―表现最差蓝筹.创科实业(00669)成为恒指新贵,半肉♀♀≌升9.35%,报52.05元。券商股全线上扬,手机♀♀∩璞腹杉溉线上涨券商股受捧,中州证券b♀♀〃01375)抽高9.79%,报2.58♀♀≡;中信证券(06030)走高2.91%,报20.15元♀♀。恢行沤ㄍ吨と(06066)升1♀♀2.18%,报8.29元;光大证券(06178)扬6.47%,报♀♀9.05元;中国银河(06881)跟升7.79%,扁♀♀〃5.81元;海通证券(06837)弹高5.42%,报11♀♀.28元。华为昨日(24日)推全球首部5G折叠智能手烩♀♀→,刺激手机设备股几肉♀♀~线上涨,比亚迪电子(00285)赦♀♀↓2.69%,报12.2元;通达集团♀♀。00698)扬4.26%,报0.98元;中兴(0♀♀0763)与联通(00762)将联♀♀『戏⒉贾行耸卓5G旗舰烩♀♀→,刺激前者股价上涨6.42%,报24.85元;丘钛(01478)♀♀∩4.94%,报6.8元;瑞声(02018)升0♀♀.5%,报59.9元;舜宇(02382)则跌1.01%,报9♀♀7.85元。中央落实教育现代化,民生教育急升近9%肘♀♀⌒共中央、国务院印发《中国解♀♀√育现代化2035》,并要求各地区各部门结衡♀♀∠实际认真贯彻落实.内容谈及2035年主要发这♀♀」目标,建成服务全民终身学习的♀♀∠执教育体系、普及有质量的学前教育等意♀♀◎应,以形成全社会共同参与的解♀♀√育治理新格局.教育股普遍上扬,免♀♀●生教育(01569)抽高8.99%,报1.94元♀♀。恍赂呓蹋02001)跟升2.82%,报♀♀4.74元;新华教育(02779)扬2.♀♀15%,报2.85元;宇华教育(06169)升2.75%,报3.36元b♀♀』枫叶教育(01317)走高♀♀1.37%,报3.71元。人民币汇尖♀♀≯今早见反弹,航空股受♀♀』萜毡橄蛏希东方航空(00670)无升跌,报5.4元;♀♀」航(00753)扬0.57%,♀♀”8.88元;南方航空(01055)走高2.♀♀99%,报6.54元。姚浩然:港股于2♀♀8500至29100上落大市今早高开,开报28975点升159点,♀♀∑浜蟾一度收复二万九千碘♀♀°关口,最高见29010点,惟投资者高位获利回外♀♀÷,港股早上曾出现倒跌,走势反复.时富资产管理董事总经理姚浩然表示,利好消息被市场消化,料港股再上涨的阻力大。他料踏入三月业绩期,投资者可能将焦点聚焦在业绩上,而受上周汇控(00005)表现未如理想,料投资者对企业业绩看法较谨慎,不过由于本月港股受“好友”加持,料在期指转仓期间,港股表现会较平稳,料短期港股会在28500点至29100点间上落。 对于创科实业被纳入恒指成分股,及剔除华润电力,他表示市场反应始料不及.他分析润电被剔出的原因,可能因其占恒指比重不多有关,惟该股现价估值及息率吸引,若润电在现水平能够企稳,投资者可考虑吸纳.而姚指对创科实业的中线走势看好,过去业务在一年间有改善,对该股提供利好因素.惟他指投资者亦宜关注美国楼市的情况,若美国经济稍后影响楼市表现,或对该股收入带来影响,惟投资者可在47元的位置买入。责任编辑:卢昱君

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